2021年6月美国经济正式进入萧条 ？！

我记得在2018年的时候其中一个大家最爱问的问题就是 - 2018年会不会是10年一次的股灾呢？ 如今事过了那么多个月，虽然大马股市确实表现的不太好但却又没有达到大家所谓的“股灾” 吧？ 在这个文章当中我会和大家分享3样东西

（1） 股市和经济的关系
（2） 什么是 INVERTED YIELD CURVE (收益率曲线倒挂）
（3） 2021年6月美国经济正式进入萧条 ？！



（1） 股市和经济的关系


股市的变动和经济的好坏一直以来都是很多人争议的关系。而我的看法非常简单，如果经济萧条，那股市就会下跌。然而股市的上涨或下跌却不一定可以反映出一个国家的经济表现。怎么说呢？

1990年美国经济萧条，油价在短期上涨是其中一个因素，股市跌 18 %

2000年DOT COM BUBBLE 和 911 事件是导致经济萧条的因素之一，股市跌22%

次贷/信用评级危机等是导致经济/股市下跌的原因，股市跌51%

何为经济萧条呢？ 如果GDP (国内生产总值）连续两个季度呈现出负成长的趋势，那就算是经济萧条了（RECESSIONS)， 历史上美国确实也经历了无数次的 RECESSION。而以上就是近期的3次 。


经济萧条 > 失业率上升 > 企业盈利减少 > 投资者不看好股市 > 股价自然会下跌
非常简单的关系


（2） 什么是INVERTED YIELD CURVE (收益率曲线倒挂）


要预测经济萧条其实有好几个指标，比方说过去专家都会通过利率，失业率，消费者信心指数，采购经理指数，能源价钱等等去判断，然而今天要讲的是最近最热门的词语 INVERTED YIELD CURVE (收益率曲线倒挂）


什么是收益率曲线倒挂 ？

这收益率曲线指的是 bond yield, 或简单来讲就是债卷的回酬


投资债卷就好比你借钱给别人，是会收到利息 (COUPON PAYMENT) 的。通过收益率曲线投资者可以大约知道自己的投资回酬会是多少。以下是正常的债卷收益曲线

根据以上图表我们知道基本上时间越长收益率就会越高，怎么说呢？ 在这里我们拿定期存款（FD)来解释这一个概念，（因为存款顾名思义就是你把钱借给银行，而政府债卷是投资者借钱给政府的意思，两者都是借钱）。

 3 个月的定期存款               VS          1 年的定期存款


一年的FD他的利息基本上是比3个月的FD来得高的·，因为借出去的钱时间越长不定性就越高，所以需要越高的回报来弥补该风险，也是典型的 HIGHER RISK HIGHER RETURN。 同样的，时间越长的债卷他的收益（YIELD)也是应该越大的。


然而奇怪的现象出现了！！！！！在８月１４号时，收益率曲线倒挂了！

10年的债卷收益竟然少过2年债卷的收益

青色线在过去一直以来都在红色线上面，象征着他的收益比较高。 然而在14号时跌低过了红色线。

以上图表直接显示出10年和2年的债卷收益差价（YIELD SPREAD)。


此现象的发生是因为投资者不看好接下来短期的经济走势，所以决定投资在10年的的债卷。

当越多人投资在该债卷时，他的债卷价钱就会上升，在债卷给与的利息是固定的情况下，收益就下跌了！  不明白？？


好，道理就和你投资股票时所关注的周息率 （dividend yield） 是一样的。

假设说

一家公司开始是RM1, 派发 10 cents 股息， 周息率是10%，

后来很多人抢着买这家公司的股票，股价大涨到RM2, 同样是 10 cents 股息， 周息率下跌到5%了

周息率如此，债卷收益如此





（3） 2021年6月美国经济正式进入萧条 ？

为什么这样讲呢？ 在这里先澄清我并不是在危言耸听，而是通过过往的案例去推测。在过去几个RECESSION当中其实先前都有出现收益率曲线倒挂的现象。 而每次改现象出现的时候，距离经济萧条的时间也各有不同，2021年6月美国经济正式进入萧条就是利用了平均时间22个月计算出来的。

那是不是22个月后就真的会发生吗？专家说虽然该命中率是蛮高的但是并没有一定会发生的。


在这里我想要提供给大家一个不同思考。

我们可以看到的是目前持有美国国债的有 1）美联储 2）基金/银行/保险 3）中国持有价值 1.11 TRILLION 的债卷， 4）日本持有 1.12 TRILLION 的债卷 5）等等

试想一下这些投资者的背景不同，也是所谓的专家，如果大部分的人都不看好短期的经济，所以把资金都投放在长期的债卷当中，那是不是也会无形中造就了 SELF FULFILLING PROPHECY?


如果22月过后真的经济萧条了我怎么做呢？ 

我觉得现在讨论的重点已经不是经济会不会变得很糟糕？或是几时会发生了？因为这一切并不是我们可以真的预测到的。


我认为投资者该着重的是接下来该如何部署自己的投资策略。马来西亚的股市最直接有效的方式就是认股不认市，今天不管市场好不好如果你投资到对的股还是一样可以赚钱，而我所谓对的股并不是指那些短期炒作的。

市场上确实还有值得长期持有，业绩持续稳定上涨的公司。
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很重要所以要重复3次


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YONGTAI BERHAD 是翻倍股，还是赔钱股？ PART 2 !!!!!!!!!!!!

PART 1 让大家了解了永大集团的生意以及发生了什么事情，那这一个PART 2 就来看看到底最好或是最坏的情况会是如何呢？被套投资者可不可以解套成功？呵呵


我之前提到TERRA SQUARE 占了公司UNBILLED SALES 的大约80%，原本这预计在今年12月可以完成的PROJECT变成了遥遥无期的工程，除了工程拖延会照成一定的损失外，印象城这一个RM 7 BILLION GDV 的进展应该也会受到些影响，对未来的营业额和盈利是很大的打击。

TERRA SQUARE 几时会谈妥我们不晓得，所以把它完全排除在外后我会根据分析师报告里的预测作为标准。

sourced from mibb report

首先以上是财政年2019的盈利预测， 没有了TERRA SQUARE 我们还有AMBER COVE,THE DAWN, U THANT, THE APPLE 的产业销售在进行着。整体上目前的未入账销售是多少我并不知道。但是我们可以计算看。

以上计算只是合理推算，正确入账的盈利还要看情况而定，而且有可能会有些 IMPAIRMENT LOSS 还是更加高的INTEREST 会影响盈利

U THANT 是 50%：50% 的 JOINT VENTURE。基本上我所计算出来的预测盈利和分析师的大致上没有太大差别，除了THE APPLE 不晓得如何计算。THE APPLE 的工程完成了 80%， 而分析师的计算应该是包括了 COURTYARD 的酒店。永大集团只要继续专注在建筑就可以持续把盈利进口袋。

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又见马六甲有 2007个席位，一天2场show，一年大概有 1,465,000 张售卖票。公司通过6个不同的旅行社，预售了70%，或是 1 millon 张票。但是由于第一个月的销售量不符合预期，所以可以把预售的数量放低。根据以上MAYBANK 分析报告是60%的门票销售，一张大约RM130以20%的回酬大约是RM24.5 Million。

这边我利用SOTP的方式来计算公司价值是因为两个不同的生意不能混为一谈。用本益比 10 和 8 来衡量这两个不同的生意对我而言算是保守，那如果盈利真的以这一个阶段发展的话，股价大约值得 99 cents。 整体本益比也在 10。 过往如此高的本益比是因为投资者觉得未来盈利可期，但是如今高达 800 MILLION 的销售忽然间没有了，入门票也没有预期的成绩，股价大跌调整也非常合理啊 ！







那如果 TERRA SQUARE 找不到买家，永大集团决定靠自己的资金来建的话可行吗？

首先我们来看下，

公司负债率蛮高，虽然有很多未入账销售但是那里有一部分将被用做继续建筑的运行资金。

在看看生意上的现金流表，大部分的资金被锁死在运行资金了。接下来需要看”又见马六甲”的销售来提高现金流。一路来从转型到现在，永大集团很多次都是通过发行新股来筹资的。这一次如果自己要建TERRA SQUARE 有可能会通过债券方式，到时负债率和利息通通提高了。以永大集团目前的情况来讲非常吃力，而且建好后还需要自己经营，预计市场环境非常竞争，不太看好了。


目前转折点

1）门票需要卖到好，如果不好的话基本上这家公司股价很难有表现了。
2）TERRA SQUARE 找到买家最为上策


看来接下来的调整不小，但是如果旅行社所承包的70%入门票可以达标的话，这家公司确实还有很大的价值，毕竟“又见马六甲”确实是有一定的竞争优势！在投资的时候我们必须要有长远的眼光，清楚了解自己在投资些什么，才不会在股海中变成猎物 ！共勉之.....

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YONGTAI BERHAD 是翻倍股，还是赔钱股？ PART 1

永大集团 （YONGTAI BERHAD) 是一家位于马六甲的公司，主要业务涉及（1）旅游业以及 （2）产业发展。这家公司曾经是令人非常期待的翻倍股但是最近从曾经的高峰大概1.70 下跌到了0.90 的价位。讲到这里废话就不多说了因为每个人都想要知道到底这家公司 （1）还可不可以继续持有， （2）是不是购买的好机会?

 

 首先呢，我们先来了解这家公司的业务而第一个我们要看的就是它的ENCORE MELAKA "又见马六甲“ 的剧场表演了。又见马六甲是中国印象系列当中，第一个在海外发展的项目。至于该剧场表演的内容是如何我就不多说了，有兴趣想要了解的可以点击这里看看简介！

 这一个剧场表演对我而言具有一定的投资价值因为印象系列在中国得到很好的评语，而永大集团的CEO， DATO WIRA BOO 把它带入马六甲这个具有文化历史的世界文化遗产区就大大的提高他的吸引力了。

马来西亚在 2017 年有 25.9 million 的游客，根据统计当中来到马六甲的游客一年就有16.7million 了！这一个叙述者马六甲历史文化的剧场就恰恰好符合了这一个市场！又见马六甲主要针对的顾客群就是马来西亚最大的贸易伙伴之一中国，而中国游客每一年来到马来西亚的人数都是成长非常高的。马来西亚的外交在这么多年来都是对中国开启非常友好的关系，比如免签证，中国在本地的大型投资，APLIPAY 等等的。

sourced from mibb research report

又见马六甲的特许经营权有30年，而且可以让永大集团在马来西亚，新加坡，泰国，印尼和菲力宾发展这一个项目，基于东南亚具有6亿多的人口，感觉潜能非常大对不对？

这一个项目估计回报率 （IRR)高达 20%，相比起其他种类的发展项目是非常高的！当然稳定性就没有这样好了。

sourced from alliance dbs research report

 其他在中国印象系列的表现

这一个项目市在2018年7月才开始的所以目前还是新，并没有为最新的业绩带来任何的贡献！

 再来我们看看永大集团的产业发展

主要的发展都在印象城里面，印象城的发展GDV高达 RM7 BILLION。

1. Terra Square

Gross development Value (GDV) RM873 million,坐落在“又见马六甲”的旁边，主要为 shopping mall。在一开始发展的时候就被中国官联公司 ORIENT VENTURE PROPERTIES BHD 全面购买了。TERRA SQUARE 有分为两个建筑物，（1）是零售店面 （2）有旅店和购物商场。目前施工完成 15%

2. AMBER COVE

Gross development Value (GDV) RM260 million. 单位基本上都卖完了。目前施工完成了12%

3. The Dawn

Gross development Value (GDV) RM343 million.目前施工了12%

4. The APPLE

Gross development Value (GDV) RM245 million. 完成了80%。基本上也是卖了七七八八。

5. IMPRESSION U-THANT 

少数不在印象城里的PROJECT。是永大集团唯一的高端CONDO。和另外两家公司共同发展 GDV RM200 million。目前施工完成 11%

根据分析报告里，公司未入账的销售（unbiled sales），高达 1 billion。这足于支撑公司3年的业绩。公司的赚幅大约在10%~ 15%。

管理层好不好？ 

DATUK WIRA BOO 在产业当中有非常多年的经验，也成功的在他自己的产业公司做到不错的表现。而 DATO SRI Lee Ee Hoe 是 APPLE旅行社的老板，我相信以他的经验绝对可以为永大集团带来很多的游客来观看“又见马六甲”，住永大集团的旅店，甚至是投资发展项目也有可能！

那现在看了那么多，讲到那么好，是不是觉得很奇怪为什么股价大跌呢？

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首先第一个

可以看到上图当中 单单TERRA SQUARE 就占了 80%的产业销售。而现在由于他的买家中国官联公司 ORIENT VENTURE PROPERTIES BHD（OVP BERHAD) 受到了中国资金管理的限制，所以无法把资金转账给永大集团，间接导致目前这一个项目被逼暂停了。可想而知这一个项目的搁置对公司来说是一个很大的打击。这个消息其实早在上一个季度就有了。公司之前还在努力为“又见马六甲”的项目申请纳入为中国“一带一路”的发展项目之中，希望完成后可让 OVP BERHAD 的资金顺利过来，所以股价也不太变动。哪现在是什么原因导致最近的大跌呢？

那就来看看第二个原因

我国首相TUN MAHATHIR 在最近的拜访中国之旅当中取消了东海岸铁路这一个中国在马来西亚的”一带一路” 枢纽。当然涉及的不只是东海岸铁路，还有一直被针对的 FOREST CITY 发展项目。 这个项目是中国发展商碧桂园的，TUN M 单方面宣布外国投资者不能拿到VISA在这个项目居住的消息一出来，确实让中国的投资者却步。总总的消息让投资者觉得马中的关系好像不太好了。加上东海岸铁路被废除使得永大集团在为自己的项目争取筹码时面对到种种难题。

据可靠消息透露：原本永大集团的申请可以在9月得到回复，但是现在的局面如此想必也是很难了。目前公司已经在和其他买家在商讨着，准备转售TERRA SQUARE 这一个项目了。当中潜在的买家有新加坡的一家产业信托公司，一家马来西亚旅游公司以及一家香港公司。目前和香港公司的洽谈稍微成熟但是接下来两到3个月应该不会有大的进展。

最后是第三个原因

最新数据显示永大集团在售卖“又见马六甲”的入门票进展不太好。

source from MIBB research report

入门票的销售到目前大概只有 32，413 张，距离目标的83，333 还有很大的距离。而且原本预计在旅行社哪里可以卖到更多的票也表现的非常差(只占了总数的4.1%而已）。这一个项目是不是真的那么差强人意，掺不忍睹呢？

那写到这里是不是很想要知道到底这家公司还行不行？未来的盈利是否会大打折扣？股价还会不会持续下跌呢？那就一定要守住我们的第二遍了！

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REVENUE GROUP 会是未来的长期爆发股吗？

无现金交易是未来的趋势，也是马来西亚政府在积极推广的付费方式。这一块领域目前还处于起步的阶段，但已看见很多公司都想在和无现金交易有关的价值链当中分一杯羹。单单电子钱包（E-WALLET)的执照就已经有40家公司拥有了。而 REVENUE 这家公司目前虽然还没有 E-WALLET 但我相信它是处于这个趋势当中最先受惠的公司。

在这之前我们有稍微分享了关于 GHLSYSTEM 的资讯，有兴趣的可以点击这里来看。

REVENUE 是比较小的公司，在开始了解这家公司前，我们来看一下这一个公司是如何赚钱的。一直以来我们都很厉害使用 CREIDIT/DEBIT CARD 来购物，那你知道这所谓的电子付费是如何的吗？

简单来说，每次当你用 （1）信用卡付费的时候，（2）电子数据捕获机就会就会捕捉到你的个人资料，并经过授权把资料再传送到 信用卡/借记卡品牌公司（EG: VISA,MASTER,UNIONPAY 等等），（3）这些信用卡/借记卡品牌公司就会处理相关数据然后再传送给银行， （4）银行在收到这些数据后会审核并根据该有条件批准或拒绝此交易。任何的批准或是拒绝都会把该数据一层一层的传送回到商家的电子数据捕获机。REVENUE的业务就涉及到了这一个环节。

公司主要有三个业务

1) 电子数据捕获机 Electronic data capture （EDC) Terminal

通过销售，租借，和维修电子数据捕获机来赚取盈利

2）电子交易处理服务 ELECTRONIC TRANSACTION PROCESSING

当商家接受顾客以刷卡的方式付费时,REVENUE 将会根据该付费额向商家征收商戶折扣費率(MERCHANT DISCOUNT RATE/MDR)。REVENUE 提供的付费方式有线下支付，线上通过电脑或是手机支付，也可以利用二维码（QR PAYMENT) 来付费。

3）通过销售软体或是提供支付网络安全服务SOLUTIONS AND SERVICES

电子数据捕获机和电子交易处理服务是公司的主要营业额来源

马来西亚是主要生意区域

REVENUE 对主要客户的依赖还是蛮高的，当中就有3个客户是提供了高过10%的整体营业额。在这里我们稍微来认识下这些客户。

Company A 提供了公司 26%的盈利，公司CFO 在BFM 电台的专访当中被怀疑这神秘的 COMPANY A 很有可能就是 ALIBABA. REVENUE 提供这家COMPANY A 免现金付费的服务。任何马来西亚人在利用该公司的中国购物平台买东西的时候，都需要通过 REVPAY 来付费。REVPAY 目前已和9家银行配合这个付费服务。在经过朋友的细心分享和为了证明到底是否真的是和ALIBABA合作，我特地到了淘宝网站去查看

以上指的是REVENUE 的支付系统 REVPAY. 

确实是9家银行

再来，公司也通过金融机构来销售电子数据捕获机， 比方说 AMBANK, FIRST DATA  MERCHANT SOLUTIONS, OCBC BANK, UOB BANK, BAIDURI BANK BERHAD 等等。公司其实在 FY 2016 年前，主要是通过和商家直接联系来售卖或租借电子数据捕获机，然而在FY 2016年后，才把策略改去把商家和银行牵连在一起，再通过银行来替商家代租电子数据捕获机。虽然此举让公司的盈利减少了，但同时也减少了公司的烂账，也在处理文件上省去了很多麻烦。



公司的强势在于.....

1. 多样化的付费方式

2. 与众多的信用卡/借记卡品牌公司合作，当中就有 MY DEBIT, UNIONPAY, DINERS CLUB, NETS, JCB 和 COMPANY A。这广泛的合作关系让使用REVENUE付费系统的商家可以更加方便的做到外国游客的生意。比方说 UNIONPAY 主要是中国的， NETS 是新加坡的， JCB 是日本的。而UNIONPAY目前已经是全球大的信用卡公司。

3. 目前是 COMPANY A 在马来西亚唯一一个合作伙伴。这项合作可以让马来西亚的消费者在通过 COMPANY A 旗下的网购平台进行网购的时候，提供马来西亚到中国的支付处理服务。这项服务对公司的贡献显著,而当中的成交量是以非常高的幅度增长的。

公司的趋势在于.......

非现金付费的交易额逐年快速成长 （2018-2022 预测以18.6%复利式成长）

电子数据捕获机的使用数量预测会高幅度增长。（2018-2022 以 19.9%复利式成长）



公司的成长方向.........

1. 发展去柬埔寨和缅甸。管理层认为这两个地方非常适合和具有很大的成长空间。公司也打算从 IPO筹到的钱拿一个 RM1.5 million 来当做海外扩展的资金。

2. 继续扩展IT 团队， 加强 REVPAY 系统， 以及继续为更多的信用卡品牌公司发展二维码付费系统 （QR PAYMENT SYSTEM),以及在年尾研发出电子钱包 （E-WALLET).这个电子钱包可以让使用者把自己的信用卡或是借记卡绑定在电话里。这样除了方便付费外，使用者也不需要到处带着卡。



公司与其他同行的比较.......

看来REVENUE的 MARGIN 还是蛮不错的


结论

REVENUE 将会以 RM0.37 上市，或本益比 12。相比起上市同行 GHL SYSTEM 的57倍 本益比，实在是低太多了。虽然这家公司估值低，成长潜能好，但是大家还是要注意一下以下的潜在风险。

1. 公司目前规模还小，对特定的大客户非常依赖。
2. 公司的竞争环境激烈而且客户也可以自由选择转换去其他同行。
3.科技，通讯，知识产权等等的因素也非常重要。

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我们在课堂上见！！